世界的なリセッションは欧州から始まり、そして量的緩和バブルは崩壊する

米国株式市場に巨額の資金が流入しS&P500種株価指数は連日過去最高値を更新している。資金の流出先はもちろん世界の債券市場である 10個セット もだんコントラスト メテオ24ミートBK(浜付) [ 24 x 2.4cm ] 料亭 旅館 和食器 飲食店 業務用。。

米国の長期金利上昇は言わずもがなアメリカ大統領選挙後からのものであり、トランプ新政権のポリシーミックス(財政政策、金融政策、通貨政策)に対する思惑からである 5個セット 丼 赤双魚姫丼 [113 x 80mm] 【和食器 うどん そば 飲食店 ラーメン 業務用】 【まとめ買い10個セット品】和食器 青巻 小蓋物(皿付) 35H268-34 まごころ第35集 【キャンセル/返品不可】【厨房館】。

一方、欧州の金利上昇はトランプノミクスへの期待に加え、12月8日に開かれたECB(欧州中央銀行)の定例理事会で「実質的なテーパリングが決まった」ことが大きく関係している。

ECBの政策変更は拡大か?縮小か?

ECBは国債買い入れ額を2017年3月まではこれまで通り月額800億ユーロとし、4月からの9カ月間(2017年末まで)は月額600億ユーロに減額することを策定した。当初の予想では月額800億ユーロの6カ月間延長であった為、買い入れ総額としては緩和的と解釈することができる 【まとめ買い10個セット品】和食器 ぶどう結晶 7.0めん皿 35K318-03 まごころ第35集 【キャンセル/返品不可】【厨房館】。

さらに債券の買い入れ範囲を拡大するとして「中銀預金金利である-0.4%を下回る債券」「償還期限が1年の債券」が対象として加えられた。これもテクニカルな調整としての緩和余地拡大と解釈できる。

またロイター通信はECBの声明を以下のように報じている。

「見通しが悪化したり、金融情勢がインフレの道筋の持続的な調整に向けた一段の進展に整合しないものになった場合、理事会は買い入れプログラムの規模拡大、もしくは買い入れ期間の延長を決定する」

さらに「ドラギ総裁はテーパリングを否定」とも報じている
2017-09-21

ドラギ総裁は理事会後の記者会見で、資産買い入れの規模変更は金融緩和の縮小を示唆しているわけではないと言明。減額は市場におけるECBの持続的なプレゼンスを確保するためと説明し、今回の理事会でテーパリング(買い入れ縮小)については協議しなかったことを明確に示した。

これを受け為替市場ではEUR/USDが一時1.06ドル台まで急落した。

一方、債券市場は全く逆の動きとなった。ECB理事会後の欧州債市場ではイタリアやポルトガルを中心に国債が売りに出され米国債市場にもその流れは波及した。結果、欧米債市場で金利は上昇した。

・独10年債の利回りは9ベーシスポイントの上昇(0.44%)
・伊10年債の利回りは15ベーシスポイントの上昇(2.03%)
・葡(ポルトガル)10年債の利回りは9ベーシスポイント上昇(3.90%)
・米10年債の利回りは6ベーシスポイント上昇(2.40%)

つまり今回のマーケットの動きから分析できることは為替市場はECBの声明、そして政策変更をそのまま緩和的と捉えたのに対して、債券市場はテーパリング、つまり緩和縮小と判断したということである。

債券市場は何故売りに出されたのか?

ドラギ総裁のインフレ率2%を目指すという方針は変わらないものの未だにユーロ圏消費者物価指数は11月30日の時点で0.6%、コアインフレ率は前月と同水準の0.8%に留まっている 。

その為、本来ならECBは更に量的緩和を拡大させ国債を買い取る必要がある。実際ドラギ総裁も「2019年までインフレ率は1.7%までに留まる」とコメントしている。これは裏を返せば追加緩和の余地が十分にあると自覚しているということになる 10個セット 和陶オープン 青磁 菊型4.0鉢 [ 13 x 4.5cm ] 料亭 旅館 和食器 飲食店 業務用。

しかし今回のECBの政策変更は一見QE拡大とも捉えることができるが、不可解な部分が多いことも確かである。というのもインフレ率2%を目指しながら現行で0.6%であるならば、6ヶ月から9ヶ月の期間延長だけではなく、月間の債券買い入れ額も据え置くべきである。

もしくは事前の予想通り月間800億ユーロの買い取りを6ヶ月間でも何ら問題はなくインフレ率の急上昇という危険性も極めて小さいはずである。それなのに何故、今回のような政策変更を実施したのか?

もはや買い取れる債券は枯渇寸前

ECBのユーロ圏各国に対する国債買い取り額は加盟国の出資比率に応じて決定される。つまり経済大国であるドイツの割合が圧倒的に大きい訳だが、ドイツは他のユーロ圏各国から比べると国債発行額が極めて少なく買い取れる額に限界がある。

さらに、他の加盟国の国債についても無尽蔵に買い取れる訳ではない。ユーロ圏の債券には集団行動条項というものがついている。

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  • 。これは債券保有者の75%が合意すれば政府は事後的に債券条件を変更できるというものである。ECBはこの条項が付いている国債は25%以上買い取ることができない。また集団行動条項が付いていない国債も33%までしか買い取ることができない決まりとなっている。

    つまり、過去最大規模まで膨れ上がっているECBのバランスシートが意味することとは「すでに買い取れる国債の大半を購入してしまった」ということであり、それは即ち買い入れ対象債券の枯渇から、この先嫌でもテーパリングを余儀無くされるということである。

    総論

    量的緩和の縮小は国債売り(金利上昇)を加速させる。それが大量の不良債券を抱えるイタリアや約75兆ドルのデリバティブを抱えているドイツ銀行があるユーロ圏なら尚更である。

    そしてそのユーロ圏の金利上昇はそのままECBのバランスシートの負担になり欧州全土にたちまち経済大不況を起こす事となる。それが世界的な量的緩和バブル崩壊の始まりである。

    世界崩壊の引き金は「金利」であり、その金利を左右しているのが国債、特に買い入れの限界を迎えているユーロ圏の国債なのである。

    その為、今後もECBの動向には十分注視していく必要がある。また日本時間の明日15日午前4時に控えたFOMC(連邦公開市場委員会)の政策金利発表にも注目である。。。